Comment la City de Londres a créé la grande dépression. Article 6 / 10

J’ai pris une pause sur cette série, accaparé par les nouvelles des GJ. Henri a eu raison de me rappeler de mettre les épisodes après le 5 / 10 en ligne. Voici le 6 / 10. Cet article est très technique mais les crashs sont organisés ainsi. Très complexes, pour gagner des fortunes sur les opérations de soutien ou d’abandon.

 

LES PRETS FRANCO-AMERICAINS

 

Les Britanniques ont estimé que leur fausse défense de la livre nécessitait au moins un semblant d’opérations de soutien de leur propre monnaie sur les marchés internationaux. À cette fin, il a été décidé de contracter des emprunts auprès des États-Unis et de la France pour ces opérations de soutien. Le principal effet de ces prêts a été de rendre plus aiguë la crise de liquidité qui a suivi le défaut britannique à Paris et à New York.

Représentant britannique, H.A. Siepmann est arrivé à Paris le 24 août pour commencer à négocier le prêt français. Compte tenu de la rapidité de la crise, Siepmanm aurait dû être un homme pressé. Mais Siepmann « a estimé que la question du crédit n’était pas une question prioritaire, mais plutôt surprenante dans les circonstances et qui confondait non seulement le gouverneur Moret, mais divergeait totalement du point de vue défendu par Morgan’s (NY) et Harrison » de la réserve fédérale de New York. [Kunz, p. 113]

Morgan, pour sa part, avait hésité à contracter l’emprunt britannique. L’atmosphère qui règne parmi les autres banques américaines a été démontrée par le nombre sans précédent de refus de participer à la souscription du prêt, en réponse au câble d’offre envoyé par Morgan. Les banques qui refusaient une telle offre risquaient d’être exclues des futures syndications de prêts Morgan. Les refus témoignent des inquiétudes extrêmes liées à la liquidité déjà ressenties par les banquiers américains.

Cet état de fait est reflété dans le câble suivant, de Morgan (New York) au chancelier de l’Échiquier Philip Snowden à Londres: «En ce qui concerne le taux d’intérêt proposé aux États-Unis, nous pouvons souligner qu’aucun établissement de l’ensemble de notre secteur bancaire ne souhaite réellement obtenir des bons du Trésor britanniques, que ce soit en termes de commission ou d’intérêts…. s’efforce de rendre sa position plus liquide. »[Kunz, p. 116-117]

En l’occurrence, les Britanniques ont accepté les prêts, qui ont été obtenus par l’Echiquier britannique de New York et de Paris. À compter du 1er août, le gouvernement britannique a organisé un prêt de 250 millions de dollars, provenant principalement des États-Unis. Le 26 août, les Britanniques ont sollicité et obtenu un nouveau prêt de 400 millions de dollars US. [Hoover, pp. 81-82]

Le prêt britannique était le plus gros emprunt de Morgan entre les deux guerres mondiales. Le prêt consistait en un engagement de la part de Morgan et de 109 autres banques américaines d’acheter des bons du Trésor libellés en dollars du gouvernement britannique pour des périodes de 30, 60 et 90 jours.

4 AOÛT CRISE – PAS D’INTERVENTION DE LA BANQUE D’ANGLETERRE

 

Au cours des premiers jours d’août, les autorités britanniques ont annoncé qu’elles recevraient des prêts de banques centrales étrangères afin de mener des opérations de soutien de la livre sterling. Mais le 4 août, la Banque d’Angleterre et ses agents étaient inexplicablement absents des marchés des changes et le cours de la livre sterling s’effondrait sous le point d’exportation d’or à destination de New York. Norman et son équipage avaient «oublié» de défendre la livre ce jour-là – une décision consciente de saboter leur propre livre. L’effet de renforcement de la confiance des prêts de la banque centrale a été complètement dissipé. Pour aggraver les choses, les opérations de soutien semblent avoir été pratiquement «oubliées» deux jours plus tard.

SOUVERAIN DE L’OR SUSPENDU

 

Vers la mi-septembre, la Banque d’Angleterre a soudainement mis fin à sa pratique habituelle consistant à verser des souverains en or – c’est-à-dire des pièces d’or – à ceux qui souhaitaient échanger des billets de banque en livres sterling. Cette mesure est venue à un moment où les lingots d’or étaient encore librement disponibles pour ceux qui souhaitaient échanger des sommes plus importantes. Cela équivaut à la transition vers un étalon lingot d’or. Mais l’effet sur la psychologie du marché s’est avéré catastrophique. La suspension du paiement officiel des souverains en or a été perçue comme ce qu’elle était – le prélude immédiat au défaut de paiement de tout paiement en or.

SÉPARATIONS DE LA LIVRE DE L’APRÈS-MIDI À NEW YORK

 

Le 29 août, Thomas Lamont, associé de Morgan, a envoyé un télégramme à Grenfel à Londres pour commenter la perte de confiance envers le gouvernement britannique qui se propageait à Wall Street. Deux jours plus tard, un télégramme soulignait l’inquiétude ressentie chez Morgan à New York concernant «la mauvaise gestion de la livre sterling, symptôme des ruptures fréquentes de la valeur de la livre sterling sur le marché de New York après la fermeture du marché de Londres. Il est apparu que les agents de la Banque d’Angleterre à New York plaçaient leurs montres à l’heure de Londres et décollaient pour le lendemain du déjeuner. Lorsque la livre s’est écrasée juste avant l’heure du thé, les serviteurs de Norman étaient chez eux.

AUCUNE ATTAQUE SUR LES INVESTISSEURS BAISSIERS A LA POINCARE

 

Dans la même lettre, Morgan’s (N.Y.) a également suggéré une meilleure liaison entre la Banque d’Angleterre, la Banque de France et la FRBNY afin que les crédits deviennent une arme offensive plutôt qu’un canard assis pour les financiers perspicaces. »[Kunz, p. 120] Pour être efficace dans la lutte contre la spéculation, les ressources monétaires obtenues par la Banque d’Angleterre devaient être utilisées de manière dynamique. La Banque d’Angleterre ne pouvait pas rester là, achetant des quantités illimitées de livres au prix plancher. Au lieu de cela, il a fallu utiliser l’argent de manière agressive pour acheter des contrats à terme sur la livre afin d’augmenter, même temporairement, la cote de la livre, de sorte que certains des spéculateurs ayant vendu la livre à la livre auraient été gravement brûlés. La livre aurait reçu un soutien supplémentaire grâce à des achats de couverture à court terme. La Banque d’Angleterre devait organiser une compression à court terme ou à la baisse afin de créer un doute réel quant à savoir si le fait de court-circuiter la livre sterling était un moyen sûr de réaliser des bénéfices. Le Premier ministre français Poincaré avait activement organisé des activités de compression du style BAISSIER (inverse de haussier) et de pressions courtes lors de la défense du franc français quelques années auparavant.

SEULEMENT 2 PETITES BANQUES UTILISÉES

 

Une autre caractéristique de la défense de Norman à Singapour était la méthode utilisée pour organiser les opérations de soutien. Toutes les opérations de soutien ont été conduites par deux petites banques. Les opérations de soutien contre le dollar ont été effectuées par l’intermédiaire de la banque britannique outre-mer et les opérations de soutien contre le franc par l’intermédiaire de la banque anglo-internationale. Cette méthode absurde garantissait que tout le monde sur les marchés savait exactement quand et en quelle quantité la Banque d’Angleterre intervient, et que tout le monde savait aussi exactement combien de prêts de soutien français et américains restaient inutilisés. Si elle avait voulu être efficace, la Banque d’Angleterre serait intervenue en son propre nom et aurait également mené d’autres opérations par l’intermédiaire des grandes banques de compensation britanniques. La petite taille des banques effectivement utilisées limitait également le nombre de contrats à terme standardisés en livres sterling qu’elles pouvaient acheter, leur crédit étant tellement limité.

PRIX AVANT LE BAS DES LIVRES ANGLAISES

 

Le 1er septembre, la banque Morgan (N.Y.) a transmis à ses partenaires londoniens une analyse des marchés de la livre sterling à Londres et à New York, mettant l’accent sur la faiblesse et le manque de profondeur du marché à terme. [Kunz, p. 121] La stratégie élémentaire pour défendre la livre aurait consisté à maintenir le prix des contrats à terme sur la livre au-dessus du prix au comptant de la livre sur le marché au comptant. Si cela pouvait être accompli, les arbitragistes auraient été contraints de vendre les contrats à terme sur la livre et d’acheter les livres au comptant, générant ainsi un courant ascendant autour des cours de la livre. Mais si on laissait les prix à terme de la livre baisser à un niveau inférieur à celui des livres actuelles, les financiers vendraient évidemment des livres et achèteraient des contrats à terme pour garder leur profit.

LA LIVRE TROP ÉLEVÉE

 

Harrison de la FRBNY a déclaré le 3 septembre à Harvey que, selon lui, les Britanniques tentaient de fixer le taux livre / dollar à un niveau beaucoup trop élevé. Les Britanniques tentaient de soutenir la livre sterling à un prix compris entre 4,86 ​​et 4,86125 dollars, ce qui était nettement au-dessus du point d’exportation d’or britannique. Selon Harrison, la parité artificiellement élevée n’encourageait que la vente de livres sterling. Harrison souhaitait que la livre fluctue juste au-dessus du point d’exportation d’or de cette devise. Harvey a refusé de faire ce changement, affirmant que même s’il était généralement d’accord, ce n’était pas le moment de changer de tactique. [Kunz, p. 121]

LE TAUX DU GUILDER NEERLANDAIS NÉGLIGÉ

 

Dans un autre fiasco britannique délibéré, alors que les cours livre à dollar et livre à franc étaient soutenus, le support livré au florin néerlandais ne recevait aucun soutien de tous. Étant donné l’importance considérable de la monnaie néerlandaise à l’époque, il s’agissait d’une folie insensée. Le taux de change livre / florin est tombé en dessous du point d’exportation d’or en septembre et des quantités importantes d’or britannique ont été expédiées à Amsterdam au cours de la phase finale de la fausse défense de la livre.

TITRES ÉTRANGERS NON UTILISÉS

 

Lord Reading, le ministre des Affaires étrangères, suggéra à Snowden entre le 10 et le 14 septembre que le Trésor prépare un plan de mobilisation des titres étrangers détenus en Grande-Bretagne afin de dépendre de la livre sterling. Reading pensait que cette opération pourrait être calquée sur les méthodes utilisées dans le même but pendant la Première Guerre mondiale. Lord Reading voulait également que MacDonald ordonne à la Banque d’Angleterre de préparer des données financières détaillées à l’usage du sous-comité financier du cabinet, composé de MacDonald, Snowden, Reading et Neville Chamerlain. [Kunz, p. 129] Rien de tout cela n’a été réalisé.

———————

1 visiteurs

Aucun commentaire

Écrire un commentaire