La Tempête Parfaite : Le problème inquiétant de la liquidité mondiale

La liquidité du marché est essentielle au bon fonctionnement des marchés des capitaux. On a beaucoup parlé de la liquidité réduite du marché. Ce sont des développements inquiétants.

 

Cependant, si la liquidité du marché est cruciale pour les marchés, les flux financiers mondiaux, c’est-à-dire la liquidité, sont également essentiels pour l’économie réelle et pour la croissance économique mondiale. La disponibilité du crédit à l’échelle mondiale alimente les investissements et la croissance dans le monde entier. Ces flux financiers ont chuté de 90% lors de la crise de 2008, qui s’est rapidement traduite par une récession mondiale. L’investissement et la consommation se sont effondrés presque partout, à l’exception de la Chine où un stimulant de crédit massif a été mis en place.

Depuis lors, la reprise est inégale. Les prêts bancaires transfrontaliers ne se sont jamais vraiment redressés, mais l’émission de vastes quantités de dette publique et de sociétés a pris sa place. Cela crée un risque sérieux pour l’économie réelle mondiale si des marchés de capitaux fortement surévalués s’effondrent.

La métamorphose de la liquidité globale

 

Dans son récent rapport trimestriel, la Banque des règlements internationaux (BRI) soulève trois points cruciaux pour la liquidité mondiale:

 

  1. La dette mondiale hors dollar américain a atteint un record.
  2. Le rôle des institutions non bancaires en matière de financement s’est accru.
  3. La composition du crédit international est passée des prêts bancaires aux titres de créance.

 

Combinés aux programmes d’achat d’actifs des banques centrales (QE), ces développements ont de lourdes conséquences pour l’économie mondiale. Actuellement, les institutions non bancaires et les ménages hors des États-Unis détiennent plus de 11 500 milliards de dettes libellées en dollars – un record. Le secteur bancaire parallèle pourrait éventuellement contenir le même montant. Cela signifie que toutes les politiques affectant la liquidité mondiale en dollars auront un impact important sur l’économie mondiale.

Le rôle accru des institutions non bancaires dans l’octroi de crédits signifie qu’une part croissante des financements internationaux provient de sources non réglementées.

 

En pratique, cela signifie que ces institutions, y compris les fonds du marché monétaire, les banques d’investissement, etc., ont involontairement assumé des risques encore plus grands dans leurs pratiques de prêt que les banques commerciales. Cela signifie également que lorsque la récession se produira, la part des prêts non productifs et / ou en souffrance augmentera plus qu’auparavant.

Les programmes d’assouplissement quantitatif des banques centrales ont faussé les prix et, partant, les risques des marchés de capitaux. De plus, la liquidité artificielle créée par ces programmes s’est étendue aux marchés boursiers, aux obligations à haut rendement et même à l’immobilier. Cependant, les programmes de QE ont eu le plus gros impact sur les marchés des obligations d’État. Les prix des obligations souveraines ont baissé (les rendements ont augmenté) à des niveaux sans précédent dans le monde entier. Cela a à son tour favorisé l’expansion des émissions de dette sur les marchés internationaux du crédit et a permis aux sources non bancaires d’accroître leur rôle dans l’économie. Il y a également eu un rééquilibrage vers des actifs plus risqués.

Les prix des actifs à un niveau artificiellement élevé ont été soutenus sur les marchés des capitaux publics, mais cette tendance est en train de prendre fin (voir la figure 1). La Réserve fédérale a déjà commencé à réduire son bilan, ce qui est l’une des principales raisons du recul de la liquidité mondiale du dollar, de la hausse des taux d’intérêt et du récent repli des marchés boursiers émergents et en développement.

Graphique 1. Le bilan combiné de la BOJ, de la BCE, de la FED et de la PBOC est en dollars des États-Unis et ses prévisions. Source: GnS Economics, BOJ, BCE, FED, Trading Economics.

Ce qui suit l’apparition imminente du QT mondial est une correction chaotique de la tarification réelle du risque sur le marché (un krach). Comme les marchés financiers supportent un fardeau financier mondial plus lourd qu’auparavant (voir graphique 2), leur effondrement éliminerait immédiatement le financement des entreprises, des ménages et même des gouvernements à l’échelle mondiale. Une réduction aussi spectaculaire de la liquidité mondiale implique une récession instantanée. Cela serait suivi d’une vague de faillites de sociétés «zombifiées» (celles dont les structures de capital sont les plus faibles et qui dépendent de conditions de crédit peu favorables à leur survie) accélèrent encore l’économie mondiale dans une dépression potentielle.

Graphique 2. Prêts bancaires transfrontaliers et titres de créance internationaux d’institutions financières non bancaires. Source: GnS Economics, BIS

La tempête parfaite

 

L’effondrement de la «bulle de tout» créée par les banques centrales menace donc directement non seulement les marchés des actifs, mais aussi l’économie réelle. Si (quand) les marchés d’actifs s’effondrent, nous assisterons à une chute spectaculaire de la liquidité mondiale, ce qui paralysera à la fois l’investissement en capital et la consommation. Une tempête parfaite sur les marchés financiers mondiaux, les secteurs bancaires et – surtout – l’économie réelle risque de se développer à une vitesse effrayante.

Cela signifie que nous pourrions nous diriger vers le plus grand krach économique de l’histoire de l’humanité, dont les conséquences n’épargneront aucun élément de l’ordre économique mondial. C’est vraiment un scénario de notre pire cauchemar, et nous connaissons les créateurs. Les banquiers centraux nous ont mis ça en place !

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