Actions en dollars américains et dans les marchés émergents: les pertes sont lourdes.

« La marée monte et les investisseurs commencent à s’inquiéter de savoir quelles économies émergentes ont nagé nues, vulnérables. »

 

C’était une belle soirée risquée, mais c’est maintenant le temps de la gueule de bois. Les actions des marchés émergents, après quelques moments difficiles en 2015, ont connu une excellente année 2016 et une année encore meilleure en 2017. L’année dernière, l’indice MSCI Emerging Markets a grimpé de 34%, dépassant même l’indice S & P 500, qui a également connu une excellente année, enregistrant une hausse de 18%. La hausse des actions des marchés émergents a été alimentée par l’argent des marchés développés, alors que le dollar connaissait une année 2017 effroyable et que la gloire revenait dans les marchés émergents.

Puis, en janvier 2018, jusqu’au 26 janvier pour être plus précis, l’indice MSCI EM a encore augmenté de 10% pour atteindre un sommet de 1 273. Le 26 janvier était bien sûr aussi le jour où l’indice S & P 500 a fait demi-tour et a fortement chuté au cours des semaines suivantes, mais il s’est depuis rétabli. Cependant, le MSCI EM a continué de zigzaguer et a plongé de 22% depuis le 26 janvier. Il est maintenant de retour au niveau atteint le 10 mai 2017.

Ce graphique présente l’indice S & P 500 (échelle bleue et gauche) et l’indice MSCI EM (échelle rouge et droite). Notez la vente massive après le 26 janvier dans le S & P 500 alors que le MSCI EM a connu une vente plus douce, suivie de ventes continues:

En 2018, le processus d’assouplissement quantitatif de la Fed a pris son envol. Et la Fed a relevé ses taux à trois reprises depuis le début de l’année, et de nombreuses autres hausses de taux sont prévues à l’avenir. Les rendements plus élevés ont rendu le marché du Trésor américain beaucoup plus attrayant – et c’est une bonne chose, car le Département du Trésor américain vend de grandes quantités de dette pour financer les déficits en flèche et, au cours de l’exercice 2018, a ajouté 1,27 billion de dollars de dette à la pile existante, devait être absorbé par les investisseurs sinon.

La terrible année 2017 du dollar a été suivie par une mauvaise saison qui a débuté en 2018 lorsque, le 16 février, le dollar a atteint son plus bas niveau depuis 2014, selon le WSJ Dollar Index. Mais ensuite, il a augmenté et a depuis récupéré une grande partie de ce qu’il a perdu en 2017:

Le WSJ Dollar Index suit le dollar par rapport aux devises de 16 principaux partenaires commerciaux américains, y compris les devises des principaux marchés émergents: Mexique, Chine, Inde, Corée du Sud, Turquie et Russie. Le peso argentin, qui s’est totalement effondré face au dollar, n’est pas inclus, tout comme la lire turque.

Et la bifurcation du dollar est la suivante: les monnaies des marchés émergents ont été les plus durement touchées: jusqu’à présent cette année, le dollar s’est apprécié de 2% par rapport aux principales monnaies des marchés développés, telles que l’euro et le yen, mais de 8% par rapport aux pays émergents. Les monnaies des marchés, et la plupart contre les monnaies émergentes aux fondamentaux saccadés, selon Lipper Alpha Insight:

Le graphique  montre une fourchette dans la performance du taux de change effectif réel de 14 économies émergentes. Ceux dont les fondamentaux sont mauvais, en raison de leur double déficit (somme du solde du budget et du solde du compte courant), ont eu tendance à subir des amortissements importants.

Cela a été le plus aigu en ce qui concerne l’Argentine et la Turquie, mais peut également être vu au Brésil, en Inde et en Indonésie. Entre-temps, des économies aux positions plus équilibrées telles que la Malaisie, la Corée du Sud et la Thaïlande ont mieux résisté à la tempête. Pour paraphraser Warren Buffett, la marée monte et les investisseurs commencent à s’inquiéter des économies émergentes qui se sont nus (graphique via Lipper Alpha Insight).

«L’ajustement observé dans les économies émergentes cette année reflète une réévaluation du risque après une période de calme artificiel due à la situation financière mondiale facile», explique Lipper Alpha Insight. Mais les conditions financières sont toujours faciles, mais pas tout à fait aussi faciles et les emprunts en dollars sont toujours bon marché par rapport aux normes historiques, mais sont devenus de plus en plus coûteux, et les emprunts en euros deviennent aussi un peu plus chers, comme les banques centrales aux États-Unis, en Europe, et le Japon a commencé à se retirer du QE et de la répression des taux d’intérêt.

Et les pays émergents qui ont beaucoup emprunté en dollars et en euros doivent maintenant faire face au fardeau de cette dette libellée en devises, rendue beaucoup plus lourde par la flambée de l’inflation dans leur propre monnaie. C’est particulièrement le cas en Turquie et en Argentine.

Les banques centrales ont entrepris de supprimer certaines de ces «conditions financières faciles» et ont entrepris les premières démarches, principalement concentrées aux États-Unis, mais elles ont déjà un impact, en commençant par l’extrémité la plus risquée du spectre des marchés boursiers mondiaux. Avec les actions des marchés émergents, les gens des marchés développés aiment courir après de gros gains rapides et doivent maintenant faire face à une nouvelle réalité.

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