La Mort lente du Dollar US, mais elle est en cours.

Le dollar américain refuse de mourir en tant que monnaie de réserve mondiale – mais perd du terrain. Le RMB chinois gagne, mais est sans importance car les banques centrales restent méfiantes. L’euro s’accroche.

 

Ceux qui attendent impatiemment la fin de « l’hégémonie du dollar » ou la fin du dollar en tant que principale monnaie de réserve mondiale, eh bien, ils devront faire preuve de patience, car cela se produit à un rythme glacial – selon le FMI qui a publié des données sur la «Composition en devises des réserves de change officielles» (COFER) pour le deuxième trimestre 2018.

Ce qu’elle confirme: les banques centrales mondiales perdent lentement leur appétit d’être surexposées aux actifs libellés en dollars américains, bien qu’elles ne les libèrent pas de leurs réserves de change; elles sont juste en train de les peaufiner. Elles ne font pas non plus le dumping d’actifs libellés en euros; au contraire. Mais ils abandonnent le franc suisse. Et ils restent méfiants vis-à-vis du renminbi chinois bien qu’ils commencent à en acquérir – cela semble se faire au détriment du dollar.

Au deuxième trimestre de 2018, les réserves de change mondiales totales, toutes devises confondues, ont augmenté de 3,2% par rapport à l’année précédente, pour atteindre 11 488 milliards de dollars, un niveau comparable à celui des trois dernières années. Aux fins de la déclaration, le FMI convertit tous les soldes en devises en dollars des États-Unis. Parmi ces réserves, les actifs libellés en dollars américains ont légèrement progressé pour atteindre 6 500 000 dollars, mais compte tenu de l’augmentation globale du total des réserves de change, la part des actifs libellés en dollars dans ces réserves a légèrement diminué pour atteindre 62,25%, le plus bas niveau depuis la période 2012-2013. . Dans ce graphique de la part du dollar dans les monnaies de réserve, notons son point bas de 1991 avec une part de 46%. Et notez l’arrivée de l’euro:

L’euro est devenu une monnaie de compte sur les marchés financiers en 1999, remplaçant ainsi l’ancienne unité de monnaie européenne (ECU). Les billets et les pièces en euros sont apparus le 1 er janvier 2002. À la fin de 2001, la part du dollar dans les monnaies de réserve était de 71,5%. En 2002, il était tombé à 66,5%. Au T2 2018, il était tombé à 62,25%.

Au deuxième trimestre, la part de l’euro a progressé, atteignant 20,26%, son niveau le plus élevé depuis le quatrième trimestre de 2014. La création de l’euro a été l’effort le plus réussi pour réduire l’hégémonie du dollar. Avant la crise financière et la crise de la dette en euro, le thème en Europe était que l’euro atteindrait la «parité» avec le dollar sur l’échelle de l’hégémonie. Mais cette discussion a échoué pendant la crise de la dette en euros.

Le dernier effort en date pour réduire l’hégémonie du dollar est l’élévation du renminbi chinois en une monnaie de réserve mondiale, à compter du 1er octobre 2016, lorsque le FMI l’a ajoutée à son panier monétaire, les Droits de tirage spéciaux (DTS).

 

Dans le graphique ci-dessous, le RMB est la mince bande rouge avec une part de seulement 1,84%, mais il a augmenté de 1,39% au premier trimestre et de 1,2% au quatrième trimestre 2017 – minuscule, considérant que la Chine est la deuxième économie mondiale le monde. Il semble que les banques centrales demeurent réticentes à détenir des actifs libellés en RMB, mais elles commencent à en acquérir.

Notez le franc suisse, la ligne noire à peine visible dans le graphique à secteurs ci-dessus. Il se situe entre 0,16 et 0,18% depuis le premier trimestre de 2016, mais c’est une baisse marquée par rapport à sa part des années précédentes.

Dans le graphique ci-dessous, la ligne noire en haut représente le dollar américain hégémonique, dont la part des monnaies de réserve a légèrement diminué. L’euro (ligne bleue), à ​​20,26% au deuxième trimestre, oscille autour de 20% depuis des années. Le dollar et l’euro combinés représentaient 82,5% des réserves de change allouées au deuxième trimestre. Le RMB chinois constitue la ligne rouge vif au bas de son classement depuis son inclusion au quatrième trimestre de 2016. Il se situe juste au-dessus du franc suisse et à peu près au même niveau que le dollar canadien et le dollar australien:

Tous ces pourcentages indiquent la part des réserves «allouées» en monnaies. Toutes les banques centrales ne communiquent pas au FMI comment leurs réserves de change sont «affectées» par une devise spécifique. Mais au fil des ans, la divulgation au FMI a augmenté. Au quatrième trimestre 2014, les réserves «allouées» représentaient 59% du total des réserves. Au deuxième trimestre 2018, ce pourcentage était passé à 91,6%. En d’autres termes, les données COFER sont de plus en plus complètes.

 

Un mot sur la relation entre le dollar en tant que monnaie de réserve et les énormes déficits commerciaux des États-Unis avec le reste du monde: il existe une théorie selon laquelle les États-Unis, en tant que pays disposant de la monnaie de réserve, doivent un énorme déficit commercial avec le reste du monde. Sous cette théorie, ce qui nous échappe, c’est que la zone euro, qui possède la deuxième monnaie de réserve, présente un important excédent commercial avec le reste du monde.

 

Cependant, le statut du dollar en tant que monnaie de réserve et de financement internationale permet de financer ces déficits commerciaux et de les rendre ainsi possibles à plus long terme (depuis deux décennies maintenant).

 

 

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